伊朗努尔新闻网：在评估美国继续与伊朗作战的能力时，人们通常会讨论舰艇、飞机、导弹、石油储备和武器生产能力等因素；然而，美国国债市场却是一个较少被关注，但或许更为关键的领域。
如果战争持续下去，华盛顿需要的不仅仅是武器弹药；它还需要一个规模庞大、流动性强且稳定的市场来为政府不断增长的支出提供资金。问题在于，美国国债市场的迹象已不再平静。
8月份，美国30年期国债收益率超过5.3%；这是自2007年以来从未见过的水平。与此同时，伊朗战争可能通过推高能源价格、加剧通胀压力和提高利率预期，推高美国政府的借贷成本。
这将形成恶性循环：战争持续时间越长，支出就越多；支出越多，赤字和债务就越多；债务越多，债券发行量就越大；如果投资者要求更高的债券利率，那么战争成本和政府整体运营成本也会随之增加。
达利欧警告：这不仅仅是利率的问题
瑞·达利欧最近就债券市场发表了一项非常重要的评论，恰恰印证了这一点：
这位资深投资者最近建议投资者减少政府债券的配置比例，将约10-15%的投资组合配置于黄金，并在投资组合中持有一定比例的比特币。达利欧警告称，美国债务危机可能在未来三年左右达到严重程度。
他的论点很明确：如果对美国国债的需求下降，政府要么不得不支付更高的利率，要么就得增发货币并购买国债来阻止利率进一步上升。无论哪种方式，都可能对通货膨胀、美元价值和金融市场的稳定性产生影响。
达利欧的建议并不一定意味着“债券市场崩盘”即将到来。但是，当一位全球最知名的投资者之一，在长期债券收益率处于数十年来的最高水平的情况下，却在谈论黄金甚至比特币作为对冲工具，而不是增持债券时，这很难让人忽视。
日本：美元与债券市场之间的联系
日元的走势完善了整个图景。
日本在不到一个月的时间里花费了约965亿美元来支撑日元，这是一次罕见的与华盛顿协调的干预行动。尽管采取了这一措施，日元兑美元汇率再次接近160；也就是说，干预行动的最初效果在短时间内就被抵消了相当一部分。
这不仅仅是货币问题。日本是美国国债的最大持有国之一，任何为外汇干预融资的压力都可能影响其在美元资产市场的行为。
因此，华盛顿不能对日元的走势漠不关心。美国财政部长斯科特·贝桑特警告称，日元市场的混乱可能导致所谓的利率对冲交易被迫启动，从而破坏全球市场稳定，并最终增加美国的借贷成本。
这条逻辑链至关重要：日本正在动用其外汇储备来捍卫日元；如果压力持续，其对美元资产的态度可能会发生变化；而在美国政府面临巨额债务之际，任何对美国国债的抛售压力都可能推高债券收益率。
当然，这种趋势不应被视为美联储不得不购买相同数量资产或“印钞”的直接结果。日本的货币干预、债券出售以及美联储的应对措施之间的关系要复杂得多。
但压力的方向至关重要：如果最大的外国债券持有国之一被迫动用美元储备来捍卫本国货币，那么此时美国债券市场正面临巨额债务、预算赤字和不断上涨的利息成本。
华盛顿面临多重挑战
因此，美国面临着一个多层次的问题：一方面，它必须为持续的伊朗战争买单；另一方面，它必须控制能源价格上涨和霍尔木兹海峡动荡带来的通胀影响；同时，它必须保持债券市场的稳定；最后，它必须确保国内外投资者继续愿意承担美国国债。
正是在这里，“美国韧性”的概念发生了变化。
韧性不仅仅取决于美国军方拥有多少飞机、导弹或舰艇，或者能够持续军事行动多久。更重要的问题是，美国经济能够在不给债务市场带来难以承受的压力的情况下，承受这样一场战争的成本多少个月或多少年？
如果债券收益率居高不下，政府的利息成本将会增加。如果股市同时低迷，私人财富和投资将遭受损失。如果油价居高不下，通胀再次上升，美联储在降息方面将面临更大的限制。
另一方面，如果外国投资者也减少对美元资产的持有意愿，那么美国为弥补财政赤字融资将变得更加困难和昂贵。
在这种情况下，伊朗战争不再仅仅是一个地缘政治或军事问题，而是对美国财政能力的一次考验。
美国需要舰艇、飞机和导弹来作战，但它也需要国债买家来维持战争。
因此，关于未来战争，或许最重要的问题不仅仅是华盛顿拥有多少火力，而是美国金融市场愿意为这种火力付出多久的代价。
如果美国的军事实力保持强劲，但为其融资的成本达到债务市场难以承受的地步，那么战争能力与战争支付能力之间的差距将变得显而易见。
到那时，日本、日元和债券市场将不再是三个独立的事件；相反，它们将构成一个单一问题的组成部分：美国在战争中的财政韧性，这场战争的资金来源不仅仅是战场。
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